天风证券股份有限公司吴立,唐婕,戴飞近期对海正生材进行商量并发布了商量敷陈《聚乳酸销量稳步上行，材料自身上风盛开需求市集》，本敷陈对海正生材给出中性评级，现时股价为8.0元。

海正生材(688203)

事件：公司发布2024年半年报，24H1杀青营收4.31亿元，同比增29.19%，归母净利0.25亿元，同比增27.05%；其中24Q2杀青营收2.39亿元，同比增25.28%，环比增24.52%；归母净利润0.18亿元，同比增16.65%，环比增163.33%。

1、公共聚乳酸市集需求上行，公司销量利润稳步增长

左证海关数据，2024年1-7月，我国低级时局聚乳酸的入口量为2.65万吨，较上年同时增52%；出口量为1.20万吨，较上年同时增153%。具体到海正生材，公司现在在国内市占率逾越西洋同类闻名企业，稳居国内第一。左证公司公告，24H1公司杀青纯聚乳酸产量2.47万吨，产销率98.86%，对应销量2.44万吨；公司聚乳酸树脂销量较客岁同时增长48.22%，其中境内增35%，境外增140%。销量的高增长，以及新产能开释使分娩资本显赫下跌，使公司利润得以在聚乳酸家具售价下跌的行业多半布景下稳步上行。

2、继禁塑策略，材料自身性能上风或已成行业发展新动能

从公司聚乳酸的销量来看，其需求细分限制中：1）3D打印耗材限制比年来增速可不雅，其中24H1较客岁同时增117%，主要成绩于行业中高速打印的技巧更动、耗材市集的强盛需求，以及公司温煦老客户的平方增量，新拓展的重心客户增量；2）挤片限制，较客岁同时增长114%，主要成绩于国表里市集需求的增长，额外是好意思国、欧洲等市集对透明吸塑需求赫然增长；3）一次性刀叉限制，较客岁同时增长54%，成绩于公司在国表里全体需求量并未呈现大幅增长的方位下，通过不休优化材料性能等上风，清静种植了主要老客户的采购份额。

左证公司分裂，现在除3D打印和纤维市集外，其他诈欺市集皆可视为策略性市集。值得精通的是，3D打印耗材市集、页岩气开荒中使用的聚乳酸纤维和粉末市集等，属于因聚乳酸自己性能而造成的市集。从公司聚乳酸家具结构中不同限制的增速来看，咱们觉得，因聚乳酸材料自身性能上风而产生的新市集需求或已成行业发展新动能，跟着对材料商量的不休潜入，需求增量和盈利才气或更具思象空间。

3、盈利量度&投资提议：由于聚乳酸价钱抓续下跌，咱们下调24-25年并更新26年盈利量度：2024-2026年，公司杀青营收9.16/11.36/16.19亿元（24-25前值为13.06/22.20亿元），归母净利润0.52/0.68/1.02亿元（24-25前值为1.23/2.28亿元），对应EPS0.26/0.34/0.50元/股，调低评级为“抓有”。

风险领导：主要家具价钱变动风险；下流需求不足预期；宏不雅环境风险；募投款式施展不足预期。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据猜测，山西证券王锐商量员团队对该股商量较为潜入，近三年量度准确度均值为55.29%，其量度2024年度包摄净利润为盈利5900万，左证现价换算的量度PE为27.59。

最新盈利量度明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增抓评级1家。

以上实际为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资提议。