《港湾营业不雅察》廖紫雯

日前，卓正医疗控股有限公司(以下简称：卓正医疗)递表港交所，保荐机构为海通海外、浦银海外。卓正医疗国内运营主体为深圳卓正医疗投资斟酌有限公司。

行动私立中高端详尽医疗服务机构，卓正医疗专注于服务中高端医疗服务阛阓，以具有较强购买力、偏好更东谈主性化和个性化医疗服务的全球豪阔东谈主群为计划客户。

招股书透露，敷陈期内，卓正医疗营收逐年增长的同期，亏空却在抓续，三年计算亏空超8亿。此外，卓正医疗流动欠债总额由2021年的1.66亿大幅增长至2023年的26.36亿。

01

公允价值变动，三年亏空超8亿

把柄弗若斯特沙利文的贵府，按2023年付费患者就诊东谈主次及收入计划，卓正医疗在中国统统私立中高端详尽医疗服务机构集团等分歧排行第二登科三。

2021年-2023年(以下简称：敷陈期内)，卓正医疗结束营收分歧为4.17亿、4.73亿、6.90亿。

营收细化来看，敷陈期各期，公司医疗服务收入分歧为4.16亿、4.67亿、6.80亿，营收占比分歧为99.8%、98.6%及98.5%。其中，实体医疗服求结束营收分歧为3.72亿、3.93亿、5.92亿，营收占比分歧为89.1%、83.0%、85.8%；线上医疗服求结束营收分歧为1711.2万、2123.3万、2245.9万，营收占比分歧为4.1%、4.5%、3.3%。

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此外，敷陈期各期，卓正医疗结束年内亏空分歧为2.51亿、2.22亿、3.53亿，计算亏空达8.26亿，经调养净亏空分歧为1.02亿元、1.23亿元、0.4亿元。对于亏空，卓正医疗暗示，大部分是属于更始可赎回优先股公允价值变动的亏空。

卓正医疗指出，公司无法保证公司将能于日后产生净溢利。公司预期持续服务务抓续发展及拓展作出弘大将来开支，主要包括借升级现存及开设新医疗服务机构进一步拓展服务收罗，以及产生干系一般行政的资本，包括干系行动一家公司的法律、司帐偏激他开支。由于这些开支弘大，故公司将须于日后须产生充足收入方会故意可图。即使公司于日后赢利，公司仍偶而能于随后技艺支撑或进步盈利智力。如公司未能达至、支撑或进步盈利智力，则业务及计划功绩可能会受到不利影响。

02

雇员酬报及福利开支总额占比超六成

卓正医疗业务始于2012年，罢休临了实质可行日历，公司在中国各地领有及计划21家医疗服务机构，包括19家诊所和两家病院。此外，公司在新加坡开设了3家全科诊所。

卓正医疗暗示，公司盘算持续通过内生增长和政策收购扩大公司的医疗服务机构收罗，并浸透到更多的新一线城市。

罢休2021年、2022年及2023年12月31日止年度，在公司位于中国的医疗服务机构及╱或线上医疗服务平台接收服务的患者总额分歧为14.95万东谈主次、16.24万东谈主次及20.13万东谈主次，在公司的医疗服务机构及╱或线上医疗服务平台的付费患者就诊总东谈主次分歧为47.09万东谈主次、52.98万东谈主次及73.34万东谈主次。罢休2021年、2022年及2023年12月31日止年度，公司的患者回头率分歧为71.1%、75.7%及78.2%。

罢休2023年12月31日，卓正医疗领有297名全职大夫。

盛名经济学家宋清辉对《港湾营业不雅察》暗示，若招聘或留下大夫不足时，会给此类公司带来较大的运营风险。一方面或会影响公司平素业务的开展，另外一方面也会影响公司的永恒健康发展。

卓正医疗暗示，公司的业务在很猛经过上取决于物色、招聘及留下富尾数目的合阅历大夫的智力。在中国招聘合阅历大夫存在竞争。由于专科大夫的所需培训时辰(包括学术计算及临床培训)长，某些医学专科可能需要长达八年或更永劫辰培训，故短期供应垂危。

同期，公司以为，大夫在选拔医疗服务机构时常时会议论以下环节成分：声誉和文化、医疗服务机构的惩办后果、门径和援手东谈主员的质料、就诊次数、薪酬、培训规划及场合。公司可能无法就其中一项或多项该等成分方面与其他医疗服务机构作出故意竞争，且公司可能无法诱骗或留下公司所需的大夫。公司的全职大夫时常有权在发出30天预先书面奉告的情况下随时隔断雇佣关系。此外，公司的兼职大夫把柄医师怒放注册司法在公司的医疗服务机构及╱或医疗服务平台执业，允许执业医师在多个医疗服务机构注册及执业。倘公司无法见效招聘或留下磨真金不怕火丰富的合阅历大夫，公司的业务、财务景况及计划功绩可能会受到不利影响。

卓正医疗指出，连年来，招聘及留下医疗专科东谈主员的资本越来越高，且无法保证公司日后将大概招聘及留下富余的医疗专科东谈主员。倘公司未能如斯行事，公司可能无法支撑公司的服务质料，而公司医疗服务机构的就诊东谈主数可能会减少，这可能会对公司的业务、财务景况及计划功绩变成重要不利影响。

罢休2021年、2022年及2023年12月31日止年度，卓正医疗的雇员酬报及福利开支总额(包括计入收入资本、销售开支及行政开支的开支)分歧占公司同期总收入的75.2%、80.2%及63.2%。

卓正医疗暗示，倘日后该等资本增多，则可能对公司的盈利智力变成不利影响。

03

流动欠债总额达26亿，旗下门诊部屡屡被罚

敷陈期各期，卓正医疗录得流动欠债总额分歧为1.66亿、2.36亿、26.36亿；流动金钱总额分歧为6.12亿、5.24亿、5.74亿。

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宋清辉指出，总体来看，现在的流动欠债总额属于较高水平。流动欠债较高，意味着公司或面对着资金短少问题，短期内可能有多半债务需要偿还。流动欠债较高是拟上市公司面对的重要挑战之一，因为它意味着其财务不踏实和风险的增多。

罢休2023年12月31日，卓正医疗录得流动欠债净额20.63亿，而罢休2022年12月31日公司录得流动金钱净额为2.89亿。公司指出，主要由于可更始可赎回优先股的流动部分增多23.37亿。

同期，卓正医疗暗示，罢休2023年12月31日，公司的可更始可赎回优先股被分类为流动欠债，但罢休2022年12月31日则被分类为非流动欠债，乃由于该等优先股的抓有东谈主可条目公司自2023年12月31日起一年内赎回该等优先股。

罢休2022年12月31日，卓正医疗录得流动金钱净额为2.89亿，较罢休2021年12月31日的4.46亿减少1.57亿。

卓正医疗暗示，干系减少主要由于1，现款及现款等价物减少2.37亿；2，应计用度偏激他吩咐款项增多0.25亿；及3，合约欠债增多0.218亿。该减少部分被按公允价值计入损益的金融金钱增多1.33亿所抵销。

据天眼查表露，2023年3月13日，北京卓康诊统统限公司(100%抓股)因未按规律填写、督察病历贵府，或者未按规律补记抢救病历，被北京市向阳区卫健委给予劝诫、罚金15000元。

2022年12月，北京卓正诊统统限公司(100%抓股)遇到行政处罚3万元，处罚事由为北京卓正诊统统限公司违规为他东谈主推论规划生养手术,其步履涉嫌违背了《中华东谈主民共和国东谈主口与规划生养法》第三十六条第(一)项的规律,把柄《中华东谈主民共和国东谈主口与规划生养法》第三十六条第(一)项应予处罚,冷漠立案访谒，处罚机关为北京市大兴区卫生健康委员会。

2022年7月7日，深圳卓健门诊部(100%抓股)，因2022年1月24日查实该机构使用已赢得医师执业文凭但未注册或备案在该机构的医师陈某某开展诊疗行径，被深圳市福田区卫生健康局给予行政处罚1.5万元。

同庚6月1日，深圳卓健门诊部于2022年度未按照规律进行《辐射诊疗许可证》校验，属于初犯且未变成患者上海，被劝诫、罚金0.05万元。

2021年5月，深圳卓睿诊所(100%抓股，已刊出)被深圳市龙华区卫生健康局劝诫，处罚事由为使用未赢得抗菌药物处方权的医师周某(于2020年11月24日至2021年4月29日)和医师朱某某(于2020年12月2日至2021年4月28日)给患者开具抗菌药物处方。

总体来看，卓正医疗旗下包括北京、深圳及武汉门诊部在2022及2023年被行政处罚次数跳跃10次。(港湾财经出品)